Equity Bridge: Wat is het en wanneer gebruik je het?

Hoe bereken je de equity bridge?

Het berekenen van de equity bridge vereist een goede analyse van de balans en het begrip van hoe verschillende posten invloed hebben op de waarde. Het proces omvat doorgaans de volgende stappen:

1. Start met de Enterprise Value (EV): Deze wordt vaak bepaald op basis van een EBITDA-multiple per sector of andere waarderingsmethoden.
2. Trek de schulden af: Inclusief leningen, obligaties en andere verplichtingen.
3. Tel de kasmiddelen op: Dit zijn alle liquide middelen die in de onderneming aanwezig zijn.
4. Corrigeer voor overige posten: Zoals werkkapitaaltekorten of niet-operationele activa.

De equity bridge wordt overigens vaak pas na het due diligence onderzoek berekend, omdat het nauwkeurige balansinformatie vereist die pas tijdens dat proces volledig beschikbaar wordt. Bij de waardebepaling van het bedrijf vooraf wordt de Enterprise Value (EV) meestal bepaald op basis van marktdata en aannames, zonder gedetailleerde correcties voor specifieke balansposten. Due diligence brengt afwijkingen, risico’s en verborgen verplichtingen aan het licht die een directe invloed hebben op de equity bridge en de uiteindelijke transactieprijs. De equity bridge is daarnaast een dynamisch instrument dat voortdurend wordt aangepast op basis van nieuwe inzichten. In de vroege fase ligt de focus op strategische onderhandelingen, terwijl de equity bridge later zorgt voor een nauwkeurige vertaling van EV naar equity value.

Voorbeeld van een equity bridge berekening

Stel dat de ondernemingswaarde van een bedrijf €10 miljoen is. Op de balans staan de volgende posten:

• Schulden: €3 miljoen
• Kasmiddelen: €1 miljoen
• Niet-operationele activa: €0,5 miljoen

De berekening is als volgt:

• Equity Value = EV - Schulden + Kasmiddelen + Niet-operationele activa
• Equity Value = €10 miljoen - €3 miljoen + €1 miljoen + €0,5 miljoen
• Equity Value = €8,5 miljoen

De transactieprijs voor de aandelen bedraagt in dit voorbeeld dus €8,5 miljoen.

Invloed van een equity bridge op de transactieprijs

De equity bridge heeft directe invloed op de transactieprijs door te bepalen hoe de Enterprise Value, wordt vertaald naar de waarde van het eigen vermogen. Dit gebeurt door balansposten zoals schulden, kasmiddelen, en niet-operationele activa of verplichtingen mee te nemen.

Een hogere schuld verlaagt bijvoorbeeld de equity value en dus de prijs die de koper betaalt, terwijl overtollige kasmiddelen de prijs juist verhogen.

Door deze correcties zorgt de equity bridge voor een nauwkeurige berekening van wat de verkoper daadwerkelijk ontvangt, waardoor onverwachte verrassingen bij de transactie worden voorkomen. Daarnaast maakt de equity bridge het mogelijk om afwijkingen in bijvoorbeeld werkkapitaal of andere specifieke posten mee te nemen in de transactieprijs. Dit is vooral belangrijk omdat balansposten sterk kunnen afwijken van standaard aannames, bijvoorbeeld door seizoensgebonden fluctuaties of bijzondere verplichtingen. Door deze dynamiek is de equity bridge niet alleen een hulpmiddel voor prijsberekening, maar ook een essentieel instrument om transparantie te waarborgen tussen koper en verkoper.

Veelgemaakte fouten bij het gebruiken van een equity bridge

Hoewel een equity bridge een krachtig instrument is, worden er vaak fouten gemaakt, zoals:

1. Onjuiste balansgegevens: Gebruik van verouderde of incorrecte cijfers kan leiden tot een verkeerde prijsbepaling.
2. Verkeerde waardering van activa of schulden: Niet-operationele activa of specifieke verplichtingen worden soms over het hoofd gezien.
3. Gebrek aan transparantie: Onvoldoende communicatie tussen koper en verkoper kan leiden tot misverstanden.

Een ervaren adviseur kan helpen deze fouten te voorkomen en een realistische equity bridge op te stellen. Bij het opstellen van een equity bridge kan het voorkomen dat koper en verkoper moeten onderhandelen over specifieke posten die worden meegenomen of hoe deze worden gewaardeerd. Dit komt omdat de interpretatie van bepaalde balansposten en hun impact op de transactieprijs soms kan verschillen. Enkele punten waarop vaak wordt onderhandeld, zijn:

1. Werkkapitaalniveau: Partijen moeten overeenstemming bereiken over wat als een "normaal werkkapitaalniveau" wordt beschouwd. Afwijkingen hiervan, zoals een tijdelijk overschot of tekort, kunnen de equity value verhogen of verlagen en leiden vaak tot discussie.
2. Niet-operationele activa: Zaken zoals overtollig vastgoed of andere niet-kernactiviteiten kunnen door de verkoper als waardevol worden beschouwd, terwijl de koper dit mogelijk buiten de transactie wil laten.
3. Schulden en verplichtingen: Het is niet altijd duidelijk welke verplichtingen (bijvoorbeeld uitgestelde belastingen of pensioenverplichtingen) als schuld moeten worden meegenomen. Hierover wordt vaak onderhandeld om de impact op de transactieprijs te bepalen.
4. Kasoverschotten: Als het bedrijf meer kasmiddelen heeft dan nodig voor de normale bedrijfsvoering, kan de verkoper dit beschouwen als onderdeel van de equity value. De koper kan echter aandringen op een lagere transactieprijs, afhankelijk van hoe dit kasoverschot wordt gebruikt.

Onderhandelingen zijn cruciaal, omdat kleine verschillen in de interpretatie van balansposten aanzienlijke gevolgen kunnen hebben voor de uiteindelijke prijs.

Een duidelijke en transparante discussie met ondersteuning van deskundige adviseurs helpt om overeenstemming te bereiken en onenigheid te voorkomen.

Meer informatie nodig over een equity bridge?

Het begrijpen en toepassen van een equity bridge is essentieel bij elke bedrijfsovername. Of je nu een bedrijf wilt kopen, verkopen of verkoopklaar maken, een juiste berekening kan het verschil maken tussen een succesvolle transactie en onaangename verrassingen. Wil je graag bedrijfsovername advies op dit vlak? Neem contact met ons op om ervoor te zorgen dat je het maximale uit jouw bedrijfsovername haalt.