De termen APV-methode, DCF-methode en WACC zorgen bij veel mensen voor krakende hersenen en veel vraagtekens. De APV-methode is een variant van de Discounted Cash Flow (DCF)-methode. In dit artikel bespreken we de Adjusted Present Value, de WACC en het verschil met de DCF-methode en tonen we wanneer je welke methode het beste kunt inzetten.
Wat is de APV-methode?
APV staat voor Adjusted Present Value. Het is een waarderingsmethode om een onderneming te waarderen op basis van verwachte toekomstige vrije kasstromen. De APV-methode splitst de waarde van een onderneming in twee componenten:
- De waarde van de operationele activiteiten (zonder rekening te houden met schulden).
- De waarde van het belastingvoordeel van schulden (het zogenaamde tax shield).
Deze methode is geschikt wanneer de vermogensverhoudingen binnen een bedrijf niet constant zijn, zoals vaak bij MKB-bedrijven. APV maakt inzichtelijk hoe renteaftrek en veranderende financieringsstructuren de bedrijfswaarde beïnvloeden.
Voorbeeld: APV-methode bij verkoop van een bedrijf
Stel dat je als eigenaar van een MKB-bedrijf overweegt je bedrijf te verkopen. De APV-methode helpt om:
- de operationele waarde van het bedrijf (zonder schuld) te berekenen,
- de waarde van fiscale voordelen door renteaftrek vast te stellen, en
- de totale ondernemingswaarde te onderbouwen in onderhandelingen met potentiële kopers.
De APV-analyse kan gebruikt worden om kopers te laten zien hoe bestaande schulden en renteaftrek hun rendement en de aankoopprijs beïnvloeden.
APV vs WACC: wat is het verschil?
De Weighted Average Cost of Capital (WACC) is geen aparte waarderingsmethode maar een onderdeel van de DCF-methode. De DCF-methode disconteert toekomstige kasstromen met een disconteringsvoet (de WACC). Bij APV disconteer je de onverheven kasstromen tegen de unlevered kostenvoet van eigen vermogen en tel je vervolgens de waarde van het tax shield op.
WACC-formule (ter referentie):
WACC = (E/V) * Re + (D/V) * Rd * (1 – Tc)
- E = eigen vermogen (Equity)
- V = totale waarde van het bedrijf (Equity + Schulden)
- Re = kosten eigen vermogen
- D = vreemd vermogen (Debt)
- Rd = kosten van schulden
- Tc = belastingtarief
Wanneer kies je voor APV in plaats van WACC/DCF?
De keuze hangt af van de kenmerken van de waarderingsopdracht. Overweeg APV wanneer:
- de financieringsstructuur variabel is over de tijd,
- belastingvoordelen van schulden een belangrijke rol spelen,
- je flexibiliteit en transparantie wilt in het modelleren van herfinancieringen, of
- individuele belastingoverwegingen relevant zijn (bijvoorbeeld bij MBO’s).
APV biedt meer detaillering en is transparanter in scenario’s met veranderende schuldenniveaus en fiscale regelgeving. De DCF-methode met WACC blijft handig als de kapitaalstructuur stabiel is en er geen grote fiscale effecten meespelen.
APV versus DCF: kernverschillen
Beide methoden werken met hetzelfde DCF-frame (toekomstige kasstromen disconteren), maar APV splitst de waarde expliciet in operationele waarde en tax shield. Dit maakt APV beter geschikt om effecten van leverage en belastingvoordelen afzonderlijk te analyseren.
Wanneer APV inzetten?
APV is met name nuttig in de volgende situaties:
- variabele financieringsstructuur (wisselende schuldniveaus),
- aanzienlijke belastingvoordelen van schulden,
- veranderingen in financiële structuur (herfinancieringen, fusies, overnames),
- individuele belastingoverwegingen (bij MBO’s),
- complexe scenario’s waar meer granulariteit vereist is.
Hulp nodig bij je bedrijfswaardering?
Bedrijfswaardering vraagt om expertise: kleine aannames kunnen grote gevolgen hebben voor de uitkomst. Veel ondernemers besteden waarderingen daarom uit aan specialisten, zoals een bedrijfsovername specialist of register valuator. Onze experts helpen je graag bij waardering op basis van APV, DCF of WACC.
Plan direct een afspraak
Bereken jouw bedrijfswaarde met onze online calculator. Veelgevraagde velden:
- Jouw naam *
- Bedrijfsnaam *
- E-mailadres *
- In welke branche ben je actief? *
- Wat was je omzet in 2024? *
- Wat is je EBITDA? *
- Is jouw bedrijf verkoopbaar aan een buitenlands bedrijf?
- Hoeveel groei verwacht je komend jaar? *
